原标题：【开源传媒互联网|点评】快手-W：用户活跃度提升，广告及电商变现效率大增 来源：文娱透光镜
研报首发时间：2021年08月25日
核心观点 ·
2021Q2营业收入同比增速超2021Q1，商业化持续加速，维持“买入”评级
2021年8月25日，公司发布2021年上半年业绩公告。2021H1，公司实现营业收入361.58亿元，同比增长42.8%；其中，线上营销服务贡献185.2亿元（同比+158.6%），直播贡献144.4亿元（同比-16.7%），其他服务贡献31.9亿元（同比+294.4%）；经调整亏损净额为96.89亿元（同比+54.2%）。2021Q2，公司实现营业收入191.39亿元（同比+48.8%，环比+12.5%），经调整亏损净额为47.70亿元（同比+146.2%，环比-3.0%），主要系2021年新年营销活动和海外市场拓展的开支增加。基于2021H1业绩，我们维持盈利预测不变，预测公司2021-2023年营业收入分别为821/1074/1373亿元，净利润分别为-160/21/108亿元，对应EPS分别为-3.84/0.51/2.59元，当前股价对应PS分别为3.3/2.5/2.0倍，维持“买入”评级。
DAU和用户活跃度同比提升，海外市场稳步拓展中
2021H1，快手应用的平均MAU达5.13亿（同比+5.9%），平均DAU达2.94亿（同比+14.2%），且2021Q2每位DAU的日均使用时长达107分钟（同比+25.2%，环比+7.7%），DAU/MAU达57.9%（环比+1.1pcts，同比+2.6pcts），或体现出快手策略转变为激活老用户、提高活跃度，DAU及用户粘性均持续提升。此外，海外拓展成为快手的核心战略，目前主要攻占南美、东南亚和中东地区。2021年6月，快手海外市场的MAU已超1.8亿，未来具备广阔的发展空间。
品牌广告快速发展，电商take rate或明显上涨
线上营销服务的变现效率不断提高，2021Q2每位DAU的平均线上营销服务收入达62.9元（同比+126.3%），品牌广告商数量同比增长近4倍，品牌广告收入增速亦超越线上营销服务的营收增速，品牌客户拓展初显成效。此外，快手强调信任电商的定位，2021H1电商GMV为2640亿元（同比+140.8%），其中快手小店的贡献率高达90.7%（同比+24.3pcts）；若按照其他服务收入/电商GMV计算，电商take rate或达1.21%（2021Q1或为1.02%），快手平台的变现能力正快速提升。
风险提示：视频号入局加剧短视频行业竞争、快手平台上内容创作者流失等。
